Schätzen Vermögenswerte ohne Mieteinnahmequellen im Vergleich zu Vermögenswerten mit Mieteinnahmequellen?

In seinem Buch "The Armchair Economist" kritisiert der Ökonom Steve Landsburg eine Stellungnahme zum relativen Wert von Aktien und Immobilien:

James K. Glassman hat in The New Republic ein Stück geschrieben, um zu beweisen, dass Aktien bessere Anlagen sind als Immobilien. Er rechnet damit, "wenn Sie 1979 in Foggy Bottom [einem Viertel in Washington, DC] ein Haus für 200.000 Dollar gekauft hätten, wäre es 316.000 Dollar wert gewesen [zehn Jahre später]. Aber wenn Sie 1979 Aktien im Wert von 200.000 Dollar gekauft hätten, es wäre 556.000 Dollar wert [zehn Jahre später] - und Sie hätten weitere 68.000 Dollar Dividendeneinkommen. " Nun ja, aber wenn Sie das Haus gekauft hätten, hätten Sie eine Wohnung für diese zehn Jahre gehabt, wohingegen Sie, wenn Sie die Aktien gekauft hätten, Mietzahlungen an einen Vermieter geleistet hätten. Dies macht Glassmans Vergleich bedeutungslos. Alles, was er zeigt, ist, dass, wenn Sie alle Vorteile des Besitzes von Aktien mit einigen der Vorteile des Besitzes von Immobilien vergleichen, dann kommt die Aktie voran. Große Sache.

Glassmans Stück hat einen Ehrenplatz in meiner Sound and Fury-Akte, weil seine Schlussfolgerung so genau das Gegenteil der Wahrheit ist. Er erklärt, dass "Aktien schneller aufwerten als Immobilien; sie haben und werden es immer. Der Grund dafür ist, dass ein Aktienanteil ein Teil eines Unternehmens ist, in dem die Köpfe Werte produzieren. Immobilien stehen einfach da." Die Wahrheit ist, dass Aktien schneller zulegen als Häuser, gerade weil ein Haus nicht nur dort steht; Es bietet Schutz, Wärme und Stauraum an jedem Tag, an dem Sie es besitzen. Aktien müssen schneller zulegen, um zu kompensieren, dass sie keine vergleichbaren Dienstleistungen erbringen. Wenn Aktien und Immobilien gleichermaßen aufgewertet würden, würde niemand Aktien besitzen.

Meine Frage ist, was sind die mathematischen Details von Landsburgs Behauptung in Fettdruck? Wenn A ein Vermögenswert ist, der einen Strom von Mieteinnahmen erzeugt, und B ein Vermögenswert ist, der keinen Strom von Mieteinnahmen erzeugt, muss dann der relative Preis von B in Bezug auf A ständig steigen? Gibt es ein Modell, das dies zeigt? Und was genau bewirkt diese relative Preisänderung?

microeconomics asset-pricing interest-rate price-theory capital-returns Keshav Srinivasan
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Antworten:

Ich glaube, er geht davon aus, dass es keine Arbitrage und auch keine Preisblasen gibt. Somit hätten zwei Vermögenswerte, die heute den gleichen Preis haben, den gleichen Barwert.

$P_t$ $t$ $d_t$ $t$ $r$

P_{1} = \frac{d_{1}}{1 + r} + \frac{P_{2}}{1 + r} .

$P_1 = \frac{d_1}{1+r} + \frac{P_2}{1+r}.$

P_{1} = \sum_{t = 1}^{n - 1} \frac{d_{t}}{(1 + r)^{t}} + \frac{P_{n}}{(1 + r)^{n - 1}} .

$P_1 = \sum_{t=1}^{n - 1} \frac{d_t}{(1+r)^t} + \frac{P_n}{(1+r)^{n-1}}.$

P_{1}^{A} = P_{1}^{B}

$P_1^A = P_1^B$

\forall t : d_{t}^{A} > 0, d_{t}^{B} = 0,

$\forall t: \ d_t^A > 0, \ d_t^B = 0,$

t > 1

$t>1$

P_{t}^{B} > P_{t}^{A} .

$P_t^B > P_t^A.$

P_{t}^{B}

$P_t^B$ sollte positiv sein, wenn es sich nie auszahlt. Sie könnten davon ausgehen, dass es noch keine Dividenden ausgeschüttet hat, aber dies bald tun wird.

$d_t>0$

Giskard
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Trifft dieses Argument auch zu, wenn B eine Fiat-Währung ist? Fiat-Währungen zahlen niemals Dividenden. Bedeutet das, dass der Preis von Häusern gegenüber einer Fiat-Währung ständig sinken muss? Außerdem verstehe ich im Allgemeinen nicht den Mechanismus, durch den der Preis von B im Verhältnis zu A steigt. Was bewirkt die Änderung des relativen Preises? Ist es eine Änderung der Angebotskurve, eine Änderung der Nachfragekurve oder was?

Keshav Srinivasan

r

$r$

P_{1}, d_{1}

$P_1, d_1$

P_{2}

$P_2$

P_{1} = \frac{d_{1}}{1 + r} + \frac{P_{2}}{1 + r} .

$P_1 = \frac{d_1}{1+r} + \frac{P_2}{1+r}.$

Wenn Sie der Meinung sind, dass die Fiat-Währung keine Dividenden abwirft, versuchen Sie, einen Monat lang ohne Dividenden auszukommen. Ich denke, Sie werden feststellen, dass Sie die Bequemlichkeit vermissen, deren Wert natürlich eine Dividende ist.

Steven Landsburg

@StevenLandsburg Steve, was ist größer, die Dividende eines Hauses (in Bezug auf die Fähigkeit, darin zu leben) oder die "Convenience-Dividende" von Bargeld? Angenommen, ein Haus hat eine größere Dividende, warum sinkt der Preis für Häuser in Dollar im wirklichen Leben nicht ständig?

Keshav Srinivasan