Warum verwendet die Europäische Zentralbank den 5-Jahres-Zinssatz, um die Inflation zu messen?

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Ich kann nicht verstehen, warum der 5J5J-Swapsatz die Inflation misst. Ich kann sehen, wie der variable Zinssatz die mit der Inflation verbundenen Zinssätze einigermaßen misst. Ich kann jedoch nicht verstehen, warum dieser Swap-Satz die bevorzugte Methode zur Messung der (mittelfristigen) Inflationserwartungen ist.

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Permian
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Antworten:

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Um Ihre Frage zu beantworten, müssen Sie die Marktstruktur für festverzinsliche Wertpapiere in der Eurozone verstehen:

  1. Das Mandat der EZB ist die Wahrung der Preisstabilität für die gesamte Eurozone. Andere Inflationsmaße - zum Beispiel der Unterschied zwischen OATs mit festem Zinssatz (Obligations Assimilables du Tresor) und OAT-Linkern - messen nur die regionale Inflation und leiden möglicherweise unter Artefakten aufgrund geringer Liquidität.

  2. Die Kapitalmobilität innerhalb der Eurozone ist recht gut. Der EU-Bankensektor dominiert das Swap-Handelsvolumen, und der Markt für Zinsswaps ist extrem tief und liquide. Daher spiegelt der Swapsatz die breite Laufzeitstruktur der Eurozone wider. Was mehr ist, tendieren Fixed Income Trader dazu, die Spreads von Euro Pay Issues aus Swaps zu zitieren. Sie sind die Benchmarkrate.

  3. Es gibt EFSF-Anleihen (European Financial Stability Facility) und ESM-Anleihen (Eurpoean Stability Mechanism), deren Kurse auch die gesamte Laufzeitstruktur der Eurozone widerspiegeln. Diese SPVs haben jedoch keine Linker ausgegeben, sodass es unmöglich ist, sie zur Preisinflation zu verwenden.

  4. Einige Kommentatoren hier haben ihre Rentenmathematik vergessen. Sie können risikofreie Zinsswaps der Gegenpartei direkt aus der festen Laufzeitstruktur heraus bewerten. In einer Welt ohne Arbitrage spiegeln die Treasury-Kurven die Erwartungen der Marktteilnehmer in Bezug auf Terminkurse und Swap-Sätze wider. Jede Antwort, die darauf hindeutet, dass Swaps Prämien und Risiken kompensieren, die nicht nur mit der Laufzeitstruktur zusammenhängen, ist falsch.

  5. Swap-Sätze vor Dodd-Frank / MIFID zur Berücksichtigung des Bankkreditrisikos. Da sie nun zentral in Swap Execution Facilities (SEFs) abgewickelt werden, wird das mit dem Swap verbundene Kreditrisiko nicht als Zinsaufschlag, sondern als Margin gezahlt.

  6. Die Wahl von Laufzeit und Tenor (5J / 5J) ist beliebig. Die Federal Reserve verwendet auch 5-jährige Forward Breakevens.

Ich hoffe, dies verdeutlicht, dass der 5-jährige / 5-jährige Inflationsratenswap das einzige ausreichend liquide Maß für die Inflation in der gesamten Eurozone ist.

CAMELS
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Eine interessante Antwort, aber ich bin nicht sicher, wie ein Swap die Inflation auf einem grundlegenderen Niveau messen kann?
Permian
@Jurassic. Sie haben Recht, ein einfacher Vanille-Zinsswap würde das nicht tun, aber ein Inflationsswap würde es tun. Investopedia hat eine gute Erklärung für Inflationsraten-Swaps. Dieses Dokument the.earth.li/~jon/junk/kerkhof.pdf ist auch sehr gründlich.
CAMELS
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Bei einem Zinsswap tauschen zwei Parteien die Verpflichtung zur Zahlung eines festen Zinssatzes gegen die Verpflichtung zur Zahlung eines variablen Zinssatzes. Da es sich um einen einfachen Schuldentausch handelt, müssen die Zinssätze für beide Parteien den gleichen Barwert haben. Der Markt gibt den festen Zinssatz an, dies ist also die Variable von Interesse.

Draghi hat sich möglicherweise auf eine von zwei Arten von Swap-Verträgen bezogen: den 5-Jahres- / 5-Jahres-Zinsswap oder den 5-Jahres- / 5-Jahres-Inflationsratenswap. Der Fall des 5-Jahres / 5-Jahres-Inflationsratenswaps ist am einfachsten. Da die Kontrakte zu gleichen Barwerten gehandelt werden, impliziert ein niedrigerer fester Zinssatz eine niedrigere erwartete Inflation.

Der Fall des Zinsswaps erfordert eine zusätzliche Annahme. Beachten Sie, dass die Zinssätze aus zwei Komponenten bestehen: einem Ausgleich für das Inflationsrisiko und einem Ausgleich für das Ausfallrisiko (und möglicherweise andere Risiken). Dieser letztere Teil wird als Risikoprämie bezeichnet und wirkt sich auch auf die angegebenen festen Sätze aus. Um auf Basis von Zinsswaps Rückschlüsse auf die Marktinflationserwartungen zu ziehen, ist es am einfachsten anzunehmen, dass die Risikoprämie konstant ist. Dies ist natürlich nicht unbedingt der Fall, und diese Annahme könnte anhand des Unterschieds zwischen den beiden verschiedenen Swap-Verträgen untersucht werden.

Schließlich kann ich nicht sicher sein, warum die EZB diese Maßnahme einer anderen Messung der Inflationserwartungen vorzieht. Abgesehen von der Tatsache, dass es sich um eine Marktkennzahl handelt, summiert sich das Timing: Der 5-Jahres-Swap beginnt in 5 Jahren, ist also ein Indikator für die Inflation in 5-10 Jahren in der Zukunft.


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Ich bin mir nicht ganz sicher, warum der Markt eine niedrigere Inflation erwarten muss, wenn die Risikoprämie für das Tragen eines variablen Zinssatzes konstant ist. es scheint nicht auf den ersten Satz in diesem Absatz zu verweisen.
Permian
Timo, ich denke, es hängt mit Inflationsswaps zusammen, einem speziellen Fall eines Zinsswaps.
An old man in the sea.
@Jurassic - Konstante Risikoprämie ist eine zusätzliche Annahme, die sich aus nichts anderem ergibt. Ich werde aktualisieren, um das klar zu machen.
@Ein alter Mann im Meer - Möglich, obwohl Draghi Inflation Swaps nicht erwähnt. Ungeachtet dessen bleibt der Mechanismus derselbe: Wenn die notierten festen Zinssätze für solche Swaps fallen, erwartet der Markt eine geringere Inflation.
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Es gibt einen Weg, wenn auch nicht von Zinsfutures. Aus der Fisher-Annäherung $ i = r + \ pi ^ E $ und wenn ich den nominalen Zinssatz einer regulären Staatsanleihe kenne und den (realen) Zinssatz einer inflationsgeschützten Anleihe subtrahiere - wie TIPS - erhalten wir die Markterwartung Inflationsprognose.

An old man in the sea.
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Der Leitzins gibt eine Richtung für die Geldkosten vor. Diese Rate beeinflusst die gesamte Geldmenge und die Geldkosten für Bankvermittler.

Dies ist die Gesamtwirtschaft eines Raumes, der von geldpolitischen Entscheidungen der Europäischen Zentralbank beeinflusst wird.

Sie haben das Recht, Fragen an die Ökonomen der Europäischen Zentralbank direkt auf der Website dieser Währungsinstitution zu stellen. Sie sind nicht verpflichtet zu antworten.

Wenn der Zinssatz gesenkt wird, hofft die Zentralbank, die Wirtschaft durch geldpolitische Bewässerung anzukurbeln.

Französisch / Français.

Vulgarisation économique en langue française:

Le taux d'intérêt directeur ist eine Richtlinie über die Zusammenarbeit mit dem Staat. Ce Taux Einfluss auf die Entwicklung des Monétaire und des Coût de la Monnaie pour les intermédiaires bancaires.

Sie können die Wirtschaftlichkeit einer Zone durch den Einfluss der Politik auf die Banque Centrale européenne bestimmen.

Sie haben die Möglichkeit, Fragen zu stellen, die bei der Banque Centrale in Bezug auf die Website der Institution Monétaire gestellt werden. Ils ne sont pas en Verpflichtung de répondre.

Es wird ein Verzeichnis der Direktoren und der Zentralbank erstellt.

Aymen Fassi
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